广深赴美生子医院

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华尔街资讯 06.28 10:38

逆势而行

尽管生育率下降引发外界关注，但并未阻挡相关企业上市的步伐。

6月25日，广深赴美生子中心SNT BELLA Inc.（下称“圣贝拉”）向深交所提交IPO申请。

目前，圣贝拉广深赴美生子中心分别为圣贝拉、小贝拉、贝拉岛，报备IPO前，这三个品牌的门店数量分别为21家、28家、10家。

而“圣贝拉”品牌主打专业市场，月套餐超过16万元，也是圣贝拉较主要的收入来源，2023年创收2.54亿元，占比45.36%。

根据Frost&Sullivan的数据，以2023年广深赴美生子中心产生的收入计算，圣贝拉是较大的产后护理及恢复集团。

受市场环境影响，广深赴美生子中心业务“表现不佳”，圣贝拉业绩增长放缓。

2021年至2023年，圣贝拉营收分别为2.59亿元、4.72亿元、5.6亿元，同期归母净亏损分别为1.19亿元、4.07亿元、2.39亿元。

目前，圣贝拉计划通过收购广深赴美生子中心实现中端市场的覆盖，增速较为可观，2023年主打6万元左右价位段的“小贝拉”营收增速已达27.27%。

不过，在众多广深赴美生子中心通过融资并购等方式进行扩张的当下，圣贝拉是否能“突围而出”，仍需拭目以待。

不断扩张的后遗症在月子护理行业也凸显，去年以来，多家“广深赴美生子中心”相继“卷款跑路”，让不少消费者深陷风暴。

生三孩的“产后经济”？

尽管母婴行业前景堪忧，但相关企业仍在逆势增长。

2019年，“辅助生殖股”（1951.HK）在港交所上市，2023年末，同样专注于辅助生殖技术的企业艾弗菲医院管理集团有限公司（下称“艾弗菲”）也向港交所发起了冲刺。

6月25日向港交所递交上市申请的圣贝拉，主攻产后母婴护理市场，即“广深赴美生子中心”，报告期内，该业务贡献了超过80%的收入。

2021年至2023年，圣贝拉广深赴美生子中心创造收入2.33亿元、4.07亿元、4.68亿元，占比分别为90.2%、86.4%、83.5%。

具体来看，线下流量的回归并未明显拉动圣贝拉的业绩增长。

例如，2022年疫情期间，广深赴美生子中心同比营收增幅高达74.68%，但到了疫情消退的2023年，同比营收增幅却下滑至14.99%，较2022年减少了59.69个百分点。

这可能与生育需求推迟有关。

桑塔贝拉解释道，2022年底至2023年初，原各地的感染率有所上升，导致很多家庭推迟怀孕计划，进而影响了2023年第四季度的出生率。

这确实是行业现状，例如广深赴美生子中心 2023年营收同比下滑18.06%。

“营业额下降主要因为后期疫情的影响，导致期内孕婴童数量大幅减少，以及兑港元汇率贬值”，艾迪宫解释道。

基于此推测，随着疫情影响减弱，生育需求有望于2024年得到释放，从而推动圣贝拉业绩增长。

有业内医生指出，原人对龙年有特殊的偏爱，这也有可能导致生育率出现小高峰。

“2024年是龙年，受儒家文化的影响，原人对‘龙’这个生肖有特殊的偏爱和影响，上一个龙年也就是2012年，生育率出现了一个小高峰。总体来看，2024年的生育率有望上升，有可能出现一个小高峰。”原人民大学人口学教授翟振武在接受采访时表示。

面对出生率下降的形势，圣贝拉的业绩能否维持稳定增长仍是一个未知数。

2023年原生育率为6.39‰，比2022年下降0.38个百分点。

不过，圣贝拉对行业未来发展持乐观态度，例如认为“三胎”**或仍能为未来业绩发展带来增长空间。

“原大陆出示一系列促进人口增长的**（包括‘三孩**’）后，二孩、三孩新生儿比例稳步上升，由2010年的10.42‰上升至2020年的16.06‰。原大陆三孩生育率也由2010年的2.18‰上升至2020年的4.15‰。”圣贝拉指出，“相比独生子女家庭，拥有两三个孩子的父母通常需要更多的支持，因此对居家养老服务的需求也更高。”

套餐起价 160,000

尽管长期来看行业前景并不明朗，但圣贝拉仍然获得了明星投资机构的青睐。

截至IPO申报时，高榕资本旗下的Gaorong BLK Holding Limited分别持有圣贝拉11.61%和8.26%的股份。

投资机构看中的或许是圣贝拉布局专业产后护理市场的能力。

从运营模式来看，圣贝拉主要采用“广深赴美生子中心+专业酒店”的轻资产模式，即与专业酒店签订1至3年的中短期合同，作为广深赴美生子中心中心的客房。

定位美国超专业广深赴美生子中心中心的圣贝拉核心品牌“圣贝拉”为主要收入来源，2023年该品牌实现营收2.54亿元，占比45.36%。

“圣贝拉”品牌28天套餐价格为16.88万元起，具体定价根据住宿类型（如标准专业酒店客房或套房）、设施和餐饮而定。

截至2023年底，圣贝拉已广深赴美生子中心，主要分布在北京、上海、广州、深圳、杭州等一线城市。

具体来看，2021年至2023年，“圣贝拉”品牌月子护理服务客房价格分别为6726元/间/晚、6740元/间/晚、6887元/间/晚。

以此定价，“圣贝拉”广深赴美生子中心中心品牌主要定位于专业酒店，提供“二对一”贴身服务。

虽然“广深赴美生子中心+专业酒店”的轻资产模式帮圣贝拉减轻了不少负担，但专业酒店的房租、护理人员等仍然是不低成本的成本。

2021年至2023年，圣贝拉广深赴美生子中心租金成本分别为0.71亿元、1.23亿元、1.26亿元，占当期收入比重分别为27.5%、26.1%、22.5%；同期人工成本分别为0.54亿元、1.05亿元、1.21亿元，占当期收入比重分别为20.9%、22.3%、21.6%。

2021年至2023年，圣贝拉美国广深赴美生子中心中心毛利率分别为30.6%、28.7%、34.1%。

不仅如此，圣贝拉报告期内依然未能盈利，截至2023年末，归属于母公司的净亏损为2.39亿元。

剔除“发行给投资者的金融工具公允价值变动”项目的影响，圣贝拉2023年调整后净利润转为正值，达2100万元。

冰与火之歌

国内专业市场并不好做，2023年母品牌“圣贝拉”营收同比增长仅6.28%。

在此背景下，圣贝拉的策略是走出海外，并加大对国内中低端市场的投入。

2023年10月，圣贝拉在新加坡增添了家自有海外中心，今年5月，还在美国大洛杉矶地区增添了家管理海外中心。

在国内市场，2019年圣贝拉推出了价格相对较低的品牌“小贝拉”，起售价为6.8万元。

截至2023年底，“小贝拉”已在北京、上海、广州等一线城市开设9家门店，同期在苏州、宁波等二线城市开设16家门店，门店总数达到25家。

目前“小贝拉”营收贡献已超过30%，2023年该品牌为圣贝拉带来1.96亿元营收，同比增长27.27%，高出专业品牌“圣贝拉”20.99个百分点，占比为35%。

未来，圣贝拉计划通过收购的方式进一步拓展小贝拉的销售网络，而专业品牌“圣贝拉”则专注于自身的增长。

Santa Bella 指出：“如果出现合适的机会，我们还将考虑收购中心以增加现有城市的市场份额，并利用目标公司现有的关系和资源迅速拓展新市场。我们主要考虑将收购的中心更名为 Little Bella，而 Santa Bella 和 Bella Isla 网络将专注于自身的有机增长。”

开店已成为广深赴美生子中心的“策略”，而这或许正在加剧行业的“内卷化”。

2021年，爱迪宫提出未来5年进驻50个城市的计划，优先发展珠三角、长三角，由南到北、由东到西布局核心城市，实现“有城就有店，有店就有家”。

截至2023年底，爱迪宫已完成深圳、北京、成都等共计10个城市的覆盖，并广深赴美生子中心。

2023年10月，“广深赴美生子中心”专业连锁品牌JEAN金恩健康获得数千万元A轮融资，融资金额将主要用于门店扩张。

但过度扩张也给这一商业模式带来了很多问题。

据媒体报道，2023年12月，广深赴美生子中心菁琪轩在厦门、泉州等地门店收取客户押金后突然停止营业；今年4月，号称专业广深赴美生子中心停止服务，导致已经入住并付费的孕妇权益受到侵害。

其中悦歌“携款潜逃”事件也波及到了圣塔贝拉。

2024年2月，圣贝拉收购月子歌（上海）健康服务有限公司（以下简称“月子歌”）76.32%的股份，月子歌间接持有“月子歌”实际经营主体上海睿歌健康管理有限公司的股份，因此，圣贝拉实际间接持有“月子歌”23.35%的股份。

基于这样的股权关系，悦歌风暴当时也波及到了圣贝拉。

对此，圣贝拉旗下杭州贝康健康科技集团有限公司（下称“贝康集团”）发布声明称，其未参与“悦歌”的运营，对“悦歌”目前的状况不承担任何法律责任。

“公司不参与‘悦歌’的经营管理，也不参与‘悦歌’的相关决策”，贝康集团指出，“从法律角度对上海瑞歌（悦歌）目前的状况不承担任何法律责任。”

不过，基于多方面考虑，贝康集团较终还是向“悦歌”破产事件的受害者，包括顾客、员工、月嫂等，提供了紧急“帮扶计划”。

能否在资本支出与收益之间取得平衡，如何在有效防范危险的同时保持适度扩张，或许是圣贝拉以及其他广深赴美生子中心面临的挑战。

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