广深赴美生子医院

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探索思想的力量以实现影响力

站在新时代的起点，方向明确，但在企业具体运作过程中，在战略战术的选择上，企业仍需学会把握大势、规避危险、敏锐抓住机遇，保持客观冷静的判断能力，企业若想有长远根基，仍需把握商业本质，跨越经济周期、政治周期、货币周期。

瑞实金融研究院院长管清友先生在近日与企业家的交流中，分享了站在新时代起点上对过去二十年的关键回顾和对未来的重要判断。

讲述人：管清友（瑞信金融研究院院长、首席经济学家）

来源：郑和岛（ID：）

1999-2008

十年受益四大红利

工作初期，我从镇江基地乘坐直升机，在巨大的噪音中飞到钻井平台，石油平台上的大型工业设备一览无余，这就是大国重器的感觉，一种民族自豪感油然而生。

这种感觉，如果没有亲临现场，很难用语言来形容，这种规模的产业还是值得去体验的，可以加深对一个经济增长的历史、一些企业成长的历史的理解。

我把1999年到2008年这十年定义为产业化时代，我以前跟独角兽企业说过，你们大部分都是互联网企业，你们做的很好，你们还年轻，但是亲身去感受一下产业规模化带来的震撼，其实是非常有帮助的。

让我们看看过去十年发生了什么以及与我们有何关系。

2001年我大学毕业的时候，原加入了世贸组织，北京申奥成功。所以现在回想起来，21世纪初期我们还是比较幸运的。当然，我们今天也看到，原加入世贸组织的决定是完全正确的，它确实把原带入了一个新阶段。

2003年，国务院正式将房地产确定为支柱产业。2003年的背景是什么？当时没有人意识到，这一年已经成为新一轮经济高速增长的开局之年。2003年以什么开局？宏观调控、去产能。

2005年股权分置改进开启了牛市，股权分置改进刚实行的时候，并不是所有人都相信原会进入牛市。2005年还有一件重要的事情就是“721会议”，把我们的固定汇率改成浮动汇率，对出口影响很大。那么我们回过头来做一个小小的总结，这10年我们经历了什么？

1.劳动红利

很多制造业企业是直接受益者，有劳动力红利，劳动年龄人口大幅增加。所以很多人说，我们改进通达的一个重要基础就是劳动力红利。今天，大量企业开始南亚转移，哪里的劳动力确实年轻、廉价。

现在不只是年龄的问题了，农村和城市的孩子基本都是“iPad一代”和“互联网一代”。由于城镇化的发展，确实很难提供稳定的劳动力供应，这对制造企业影响很大。我们的智力水平和劳动力水平其实是在赛跑，现在很多流水线都是机器人化、智能化管理的，这既是主动的选择，也是被动的选择。

这个时期，原成为全球劳动力支柱，原人口结构的变化直接带动了整个全球经济的变化，因为没有一个能够替代原巨大的劳动力红利，原劳动力红利不断下降的缺口也难以填补。原劳动力的这种变化促使我们把目光转南亚、非洲、越南、马来西亚、印尼，这些现在都成为原海外投资非常重要的目的地。

2.全球化红利

原确实是全球化的受益者，美国人民从来没有想到原人这么厉害，我们有很多出口企业，现在还在享受全球化的红利。

3.城镇化红利

斯蒂格利茨（美国经济学家）曾说过，21世纪对世界影响较大的两个事情是美国的高科技产业和原的城镇化。这个影响非常大，创造了巨大的需求。我经常讲“大国效应”，人类历史上从来没有一个阶段，有这么庞大的人口群体进入全球化和城镇化，所以我们自己可能也没有想到这个大国效应。

而且我们的城镇化在升级，而且是梯度升级，先是东部，然后是中部，然后是西部，长三角、珠三角、京津冀，这个红利在未来20年还是我们的重要支撑。

过去企业家其实也在这个红利过程中，但是我们有些忽略了这个问题，我们的家电行业为什么这么好？因为我们的需求很大，我们通过消费升级带动产业升级。

4、互联网红利

代互联网有些现在已经不好做了，比如代的一些门户网站。但是后来我们看到网易、新浪抓住了2.0版本的机会。比如新浪抓住了微博的机会。现在我们进入了2.0版本的互联网。通过BATJ我们看到一个什么现象？叫胜者为王，只有，没有第二。

现在，互联网巨头开始进入富豪群体，比如我们看到的腾讯、阿里、百度、京东。当然这些独角兽有没有泡沫？这个需要专门专题来讨论，涉及到资本市场具体的交易制度。

独角兽企业是市场选择的，让独角兽回归，需要存量与增量并举，与资本市场改进相结合。

2008-2018

十年繁荣与杠杆率上升

我们再回顾一下2008年之后发生了什么？

，金融危机。我们不再分析金融危机的成因，而是分析它的演变。2008年末2009年初，房价进入低谷期。2009年末，房价进入加速上涨期，一直持续到2013年初。2012年，全球量化宽松开始，我们刚刚经历的五年宽松时代就此开启。

这几年，富豪榜开始向金融、互联网转移，今天我们核心说一下金融。

什么是金融1.0版？其实就是政治和商业的模糊关系，在二级市场包装资产，拉高股价，。简单的模式是这样的。

然后我们开始进入2.0版本，关键词就是拿牌照，现在陷入困境的公司大部分都是2.0版本，拿牌照牵扯到复杂的关系，拿牌照就像拿钱袋子，可能是信托牌照，可能是银行牌照，可能是证券牌照，拿到之后就可以向社会募集资金。

当金融泡沫破灭的时候，资产价格也涨了，很容易筹集资金，然后我们把筹集到的钱通过资管计划、信托计划等加到资管产品里，层层嵌套，也就是层层杠杆，这样1元钱就能起到100元钱的作用。

所以我们看到2015年以后金融监管其实已经开始准备整顿了，我一直主张不要发行这些资产，因为危险太大，企业还是要经历经济周期、政治周期、货币周期，还要生存下去，还要传承给后代。

新时代三大判断、四大机遇

较后我简单讲一下新时代，我们的基本判断是：

一是市场化基本完成。

第二，房地产存量在盘整。房地产行业确实进入了一个新的时代，我们看看未来会如何变化。总体上，未来10-20年，原整个房地产行业主要以刚性需求+改善性需求为主，大家没有太大的分歧。但是我们的**对这个行业影响很大，包括限购、限贷、限售。不要指望房价会大跌，没有这种可能，原也不会出现日本那样的情况。但是，不太可能像过去10年那样快速增长。

第三，地方基础设施建设压力已经很大，PPP被收紧，前几年地方能引入的PPP都引入了，没有引入的再引入已经很难了。

所以，去年我们讲了金融的霸权和它的悲惨结局。实践证明，过去10年，特别是过去5年，这种过度金融化，确实是行不通的。金融监管越来越严，从粗放型到规范化。我在课件里总结了几个新的产业机会，我觉得来自两个层面：供给侧的大幅改善，需求侧的边际增长。

1.提高供应效率

提高供给效率是什么意思？比如苹果手机、特斯拉，为什么一开始大家都觉得马斯克是个疯子，后来发现他很厉害？就是因为他提高了供给效率。没有“天马行空的想象力”，怎么创新？我们很多制造业企业，未来的研发团队，要让人“天马行空”，制造业要升级，没有科技，没有天马行空的想象力，怎么升级？原改进通达40年，我们的企业家要有这样的社会责任感，要有责任推动人类历史的进步。

2. 淘汰过时的供应

产业集中度之后，我们说强者恒强，这体现在家电、食品、饮料、传统行业，美的、格力都是受益者，产业集中度实际上进一步提升，这些公司的市值也进一步扩大。

3. 创造新需求

这确实需要“野性思维”，需要新的商业生态。过去几年我们看到淘宝、微信、单车的崛起，也看到新的需求被创造出来，它们不断迭代、不断变化，每个行业流行了几年就过去了。

4. 房地产股的机会

比如在租房市场，链家的自如就做得比较好，需求还是无限的，原的新中产阶级非常庞大。

所以在投资方向上，很简单，人民对美好生活的向往，就是我们企业经营的方向，就是我们投资的方向。所以回顾改进通达40年，我们公司的成长，其实是和重大的产业趋势、重要人物的推动、重要事件节点息息相关的。

站在今天这样的时间点，我们看到方向其实是明确的，但在企业具体的经营运作中，要学会把握大势，规避危险，敏锐抓住机遇，在战略战术的选择上保持客观冷静的判断。

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